Госдолг: анализ за последние пять лет
Что показывают цифры Министерства финансов о долге публичного сектора в 2021–2026 годах: темпы, структура, отношение к ВВП, инфляция, стоимость обслуживания.
Главные выводы
- Темпы. Долг публичного сектора вырос с 81 828 млн леев на конец 2021 года до 138 536 млн на конец 2025 (+69,3 %) и до 146 392 млн на 30.06.2026 (+78,9 % к 2021). Госдолг, главная часть, вырос с 77 753 до 142 793 млн леев (+83,7 %).
- К экономике. Долг публичного сектора поднялся с 33,8 % ВВП (2021) до 39,2 % ВВП (2025, предварительная оценка ВВП БНС); за 2026 год отношение не считается, так как опубликован только ВВП первого полугодия.
- В реальном выражении. С поправкой на инфляцию (ИПЦ декабрь к декабрю, 55,1 % накопленным итогом за 2022–2025) долг публичного сектора вырос за 2021–2025 годы на 9,2 %, а не на 69,3 %. Реальный ВВП за 2022–2025 годы изменился суммарно на −0,8 %.
- Структура. Доля внешнего долга в госдолге была 57,2 % на конец 2021 года, достигла 63,8 % на конец 2024 (максимум) и составляет 59,8 % на 30.06.2026. В 2022 и 2024 годах прирост шёл в основном за счёт внешних источников, в 2023, 2025 и в первом полугодии 2026 — больше за счёт внутреннего долга.
- Внутренний рынок. Внутренний госдолг (государственные ценные бумаги) вырос с 33 281 млн леев (декабрь 2021) до 60 183 млн леев (сентябрь 2026), +80,8 %; выпуски на первичном рынке — с 18 778 до 47 068 млн леев. Пакет, выпущенный «для целей, установленных законом», снизился с 12 351 до 11 061 млн леев.
- Стоимость. Средневзвешенная ставка по ГЦБ составила 5,64 % в 2021 году, 17,76 % в 2022, 8,62 % в 2023, 4,96 % в 2024, 9,08 % в 2025 и 9,60 % за 9 месяцев 2026. Расходы госбюджета по статье «Обслуживание долга» выросли с 1 897 млн леев (2021) до 5 302 млн (максимум, 2023) и составили 4 269 млн в 2025 году.
- Валюта. В данных нет валютной структуры и курсов на конец периода, поэтому рост внешнего долга (в леях: +92,1 % за 2021 — июнь 2026) нельзя разложить на новые займы и курсовой эффект. Средний за год курс лея к доллару в 2021–2024 годах колебался от 17,68 до 18,90.
1. Темпы и объём
На конец 2021 года долг публичного сектора составлял 81 828 млн леев, на конец 2025 — 138 536, на 30.06.2026 — 146 392 млн леев. На госдолг приходится 97,5 % итога; остальное — долги НБМ, предприятий публичного сектора и административно-территориальных единиц (АТЕ), 5 759 млн леев на конец 2025 года.
Годовой прирост госдолга составил 9 932 млн леев в 2021 году, 16 907 в 2022, 9 343 в 2023, 17 391 в 2024 и 11 383 в 2025; в первом полугодии 2026 — 10 016 млн леев, то есть больше, чем за весь 2023 год. Самыми быстрыми были 2022 и 2024 годы.
2. Относительно ВВП и цен
Долг публичного сектора составлял 36,4 % ВВП на конец 2020 года, 33,8 % в 2021, 35,9 % в 2022, 35,6 % в 2023, 38,8 % в 2024 и 39,2 % в 2025 (предварительный ВВП). Госдолг к ВВП: 32,1 % в 2021 и 37,6 % в 2025. Рост отношения между 2023 и 2024 годами произошёл при реальном росте ВВП всего +0,3 %.
Инфляция уменьшила реальную стоимость долга: в ценах конца 2021 года долг на конец 2025 равен 89 321 млн леев против 81 828 млн в 2021, то есть +9,2 %. Значит, заметная часть номинального роста (69,3 %) объясняется ценами; реальный рост при этом остаётся положительным. ВВП за 2025 год — предварительная оценка БНС от 11.03.2026, она может быть пересмотрена; за 2026 год отношение не считается.
3. Внешний и внутренний долг, валюта
Внешний госдолг вырос с 44 471 млн леев (2021) до 85 449 млн (30.06.2026), +92,1 %; внутренний — с 33 281 до 57 344 млн, +72,3 %. Внешние займы выросли с 37 442 до 78 667 млн леев; распределение СДР (специальные права заимствования, МВФ) — с 2 919 млн (2020) до 7 030 (2021) одним увеличением, затем почти не меняется (6 782 млн в 2026).
Внешний прирост был большим в 2022 (15 696 млн леев) и 2024 (13 096) годах, меньшим в 2023 (4 169) и 2025 (3 349). Внутренний долг вырос сильнее всего в 2025 году (8 034 млн леев) и в первом полугодии 2026 (5 349). Доля внешнего долга в госдолге прошла путь от 63,8 % (максимум, 2024) до 59,8 %.
Внешний долг выражен в леях, то есть включает курсовые колебания. Средний годовой курс лей/доллар был 17,68 (2021), 18,90 (2022; +6,9 %) и 17,79 (2024); лей/евро — от 19,25 до 20,93. Колебание среднего курса такого порядка само по себе не объясняет роста на 92,1 %, но точное разложение невозможно без валютной структуры и курсов на конец периода.
Данные НБС, использованные в анализе
| Год | Средний курс лей/USD | Средний курс лей/EUR | ИПЦ дек./дек., % | ИПЦ среднегодовой, % | ВВП номинальный, млн леев | ВВП реальный, изменение % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 17,32 | 19,74 | 0,4 | 3,8 | 199 734 | −8,3 |
| 2021 | 17,68 | 20,93 | 13,9 | 5,1 | 242 079 | 13,9 |
| 2022 | 18,90 | 19,90 | 30,2 | 28,7 | 274 488 | −4,6 |
| 2023 | 18,16 | 19,64 | 4,2 | 13,4 | 303 554 | 1,2 |
| 2024 | 17,79 | 19,25 | 7,0 | 4,7 | 323 932 | 0,3 |
| 2025* | — | — | 6,8 | 7,8 | 353 521 | 2,4 |
* ВВП и реальный рост за 2025 год: предварительная оценка БНС (11.03.2026), в банке данных её нет; может быть пересмотрена.
4. Внутренний рынок и стоимость заимствований
На внутреннем рынке доля выпусков первичного рынка во внутреннем долге выросла с 56,4 % (декабрь 2021) до 78,2 % (сентябрь 2026). Пакет «для целей, установленных законом» снизился с 12 351 до 11 061 млн леев, конвертированные бумаги — с 2 152 до 984 млн леев, а прямое размещение среди физических лиц, которое появляется в ряду в 2024 году (230 млн леев на конец года), достигло 1 070 млн леев.
Средневзвешенная ставка по ГЦБ, проданным на аукционах, составила 5,19 % в 2020 году, 5,64 % в 2021, 17,76 % в 2022 (максимум), 8,62 % в 2023, 4,96 % в 2024, 9,08 % в 2025 и 9,60 % за январь–сентябрь 2026. В сравнении с инфляцией декабрь к декабрю (13,9 %, 30,2 %, 4,2 %, 7,0 %, 6,8 %) разница была отрицательной в 2021, 2022 и 2024 годах (−8,3, −12,5, −2,0 п.п.) и положительной в 2023 и 2025 (+4,4, +2,2 п.п.). Сравнение ориентировочное: ставки — средние по аукционам за год, инфляция — на конец года.
5. Обслуживание долга
В госбюджете расходы по статье «Обслуживание долга» составили 1 897 млн леев в 2021 году, 2 645 в 2022, 5 302 в 2023, 4 322 в 2024 и 4 269 в 2025 — в 2,2 раза больше в 2025, чем в 2021. В доле доходов госбюджета: 3,8 %, 4,5 %, 8,2 %, 6,5 %, 5,6 %.
Максимум 2023 года приходится на год после 2022-го, когда средняя ставка по ГЦБ была наибольшей (17,76 %), а долг уже был на 34 % больше, чем на конец 2021 года. В данных видна только динамика расхода; его структура (проценты, комиссии, внутренняя/внешняя часть) в проанализированных файлах отсутствует.
6. Другие секторы: предприятия, АТЕ, НБМ
Прямой долг предприятий публичного сектора составлял 1 376 млн леев на конец 2021 года, 3 336 на конец 2025, 4 559 на 31.03.2026 и 1 407 на 30.06.2026. Источник не объясняет скачки между кварталами. Долг АТЕ: 1 060 млн (2021) и 1 840 (2025). Долг НБМ снизился с 2 429 млн (2020) до 583 (2025).
миллионов леев
| Дата | Госдолг | НБМ | Предприятия | АТЕ | Итого |
|---|---|---|---|---|---|
| 31.12.2020 | 67 821 | 2 429 | 1 835 | 551 | 72 636 |
| 31.12.2021 | 77 753 | 1 640 | 1 376 | 1 060 | 81 828 |
| 31.12.2022 | 94 660 | 1 229 | 1 211 | 1 381 | 98 481 |
| 31.12.2023 | 104 003 | 1 038 | 950 | 1 940 | 107 931 |
| 31.12.2024 | 121 394 | 881 | 1 307 | 1 983 | 125 566 |
| 31.12.2025 | 132 777 | 583 | 3 336 | 1 840 | 138 536 |
| 31.03.2026 | 142 621 | 565 | 4 559 | 1 786 | 149 532 |
| 30.06.2026 | 142 793 | 495 | 1 407 | 1 697 | 146 392 |
Чего нельзя утверждать по этим данным
- Нет данных о валютной структуре, сроках, графике погашения и ставках по каждому займу, поэтому нельзя отделить курсовой эффект, риск рефинансирования и фактическую стоимость.
- ВВП за 2025 год — предварительная оценка БНС (релиз от 11.03.2026; в банке данных её нет), она может быть пересмотрена; за 2026 год отношение не считается. Курсы — среднегодовые, а не на конец года.
- За 2025 год отсутствует I квартал, а июль 2019, сентябрь 2023 и август 2025 отсутствуют в месячном ряду внутреннего долга (см. примечания у таблиц); ряд начинается с октября 2016 из-за разрыва в источнике.
- Данные показаны по номинальной стоимости согласно файлам Министерства финансов; с другими источниками не сверялись.
Метод
- Долг в реальном выражении = номинальное значение на конец года, делённое на произведение индексов потребительских цен декабрь к декабрю с 2022 года по данный год (база — конец 2021 года).
- Отношение к ВВП = долг на конец года / номинальный ВВП того же года (млн леев).
Данные: Министерство финансов Республики Молдова, Портал открытых данных (dataset.gov.md): Datoria sectorului public, Soldul datoriei de stat interne. ВВП, индекс потребительских цен и средние курсы: Национальное бюро статистики, таблицы CNT208100 (на сайте, statbank.statistica.md); PRE010100 (на сайте, statbank.statistica.md); PRE010200 (на сайте, statbank.statistica.md) (отдельные страницы на этом сайте). Файлы загружены 27.10.2026. ВВП за 2025 год (предварительная оценка) и I полугодие 2026: релизы БНС: GDP in the fourth quarter and in 2025; GDP in the second quarter and first semester 2026.